在中国私募股权领域, 券商直投基金一直是一支不容小觑的力量,凭借证券公司的强大实力,券商直投基金在私募股权领域攻城掠地。

方正证券旗下的直投公司方正和生从诞生之日起就选择与其他知名机构强强联合、组建合资GP等方式,发起设立直投子基金。这种强调优势互补,回归PE本源的战术,有别于风靡一时的“直投+保荐”的模式。

在此策略下,方正和生可谓业绩斐然。截至2016年9月,其管理资产规模已突破50亿元,连续多年荣获最佳券商直投TOP10等称号并已形成了“一体两翼”的发展格局——所谓“一体”,是将直投公司定位为“母基金”,通过成为基石LP,撬动更多社会资金发起设立直投子基金；所谓“两翼”,一个是以跨境投资为特色、并购重组为重要手段的产业升级策略基金；  另一个则是围绕“大健康”行业的系列子基金。而后者,充分体现了方正和生区别于其他券商直投的资源与能力优势。

2015年6月,方正和生与韩国投资伙伴株式会社(KIP)共同发起设立总规模为3亿美元的首只中韩合资健康产业基金——“方正韩投健康产业基金”。该基金重点关注医疗服务、医疗设备及器械、医疗IT、医药等产业的投资机会。

“选择大健康作为直投基金的突破口,是行业趋势、股东资源和团队能力高度契合的必然选择；注重基本面和行业深度研究,扎实和稳健是我们的投资风格”。方正和生执行董事陶恩开门见山。

和而不同

“和”是一种态度,一种互补,一种协 调,一种联合。

方正韩投健康产业基金的建立是方正和生资源融合、利益共享的结果。

“首先,医疗健康行业持续升温,经济下调大背景下,行业的优势凸显。其次,部分明星投资人创业,实现投资理念,极大地增强了行业的活跃性。再次,互联网医疗细分领域持续火爆”。

“方正集团在健康领域资源雄厚,韩方为韩国大型综合金控集团,双方是产业资源+金 融资源的结合,存在很大的合作互补性”。

方正韩投医疗健康基金的投资策略是围绕医疗健康领域,进行产业化投资,围绕医疗健康核心驱动力,寻找行业增长主航道进行关键位置布局,围绕产业链进行生态系统的构建,发掘优势行业中的优势企业,通生态链平台资源给予价值叠加。

“投资标的选择划分为不同领域:以技术研究为主导的“适度关注”领域;以新兴、成长性为特征的“重点布局”领域; 成熟产业的“局部机会”领域,以及衰退更新阶段的“回避”领域。”

方正韩投选择医疗健康是一种必然,也是对于这个行业的深刻理解。

毋庸置疑,医疗健康产业是当下资本追逐的热点,资本在此领域的投入极大地促进了行业的发展,且每家都有自己擅长的理念和打法。

陶恩认为首先,医疗健康是一个强需求行业；再次,这是一个抗周期的行业,即使经济下行,健康需求依然是首要；同时中国的老龄化已经到来,老龄化趋势对行业的拉动将是持续性的。

除了大趋势之外,医疗行业还有与其他行业不同的特点。

“医疗行业是政府监管非常强的一个行业,一是药材、药品、设备的招标权,定价权以及医保支付都体现了政府强监管的特点,考虑投资机会的时候就要充分考虑到政府的政策导向,未来政府监管的趋势,做到有的放矢”。

在行业特征方面,陶恩认为,医疗行业的核心资源是医生,整个行业的很多商业模式和机会基本都是围绕医生展开,如何做到医生核心资源的高效配置,也是投资趋势之一。

“支付端决定了这个行业的规模及增速,政府采购、医保、商保及个人都是重要的支付端,其中过去的增长主要在政府采购及医保,未来需要靠商保,个人支付在重症及高端医疗方面支付比例更大。”

陶恩对于政策拉动行业增长也有着自己深刻的见解。

“支付端拉动在某个时期导致行业火热,但是这个偏移正常增速的拉动,从长期来看是不具有持续性的,这个行业正常增长应该是属于稳定而抗周期,而不会是一个爆发性的行业“。

但陶恩也承认,在医疗的很多细分领域,存在快速增长的机会。

“首先,体现在核心资源的配置方面, 看病贵看病难的问题之所以没有得到有效解决,其中最核心一点是因为医生资源没得到高效市场化的配置；其次,在医保资金缺口逐年增大的情况下,如何解决支付的瓶颈问题；第三,如何给老百姓提供更低的医疗成本,更好的医疗技术”。

在政府监管政策改变可能产生的投资机会上,陶恩表现审慎:如果只看到市场需求,忽视监管因素,理论正确的投资可能就会夭折,我们需要综合考虑监管和市场的需求。

“具体到细分领域,医生核心资源配置而引发的投资机会,体现在分级诊疗、移动远程医疗。如果分级诊疗能够成功推动,则会带来很多衍生相关机会,比如POCT等”。

在支付端瓶颈方面,从开源截流两个角度考虑解决。开源就是引入商保,截流就是医保控费及提高医疗包括医院的运营效率。这两个角度带来了医疗大数据、医疗信息化、医药电商、商业健康险,医院非核心业务外包等领域好的投资机会。

“医药分开的趋势给医院的营收带来很大压力, 使得诊断相关业务及其衍生行业(如IVD)也有很多机会”。

第三, 怎样给老百姓提供更低的医疗成本,更好的医疗技术,更好的医疗服务?

陶恩看好三个方向,一是从重治疗到健康干预管理及院后康复的转变带来的机会。二是由渠道导向到创新导向转变带来的机会。原来渠道为王的投资逻辑向渠道与产品并重的投资逻辑转变。三是健康、美丽、体验等消费升级带来的机会。这些往往是传统医疗服务未充分覆盖的增量部分如康复、医美、儿童牙齿矫正、种植牙、高端医疗服务、特效创新药等细分领域。

生生不息

对医疗行业的深刻了解和前瞻性的分析,形成了方正韩投基金独特的投资风格。 方正韩投基金投资领域集中在三个方面:药、器械和泛医疗服务。

近一年多时间里,方正韩投基金已经投出了复宏汉霖生物制药、纽西之谜、联合丽格等多个优质项目。

联合丽格是方正韩投投资理念的极好诠释。

联合丽格——一个医生创办的品牌。创立于2012年,总部位于北京,是一家专门从事国际高端医疗美容投资和管理的国际连锁企业集团。

“对于联合丽格的投资可以很好的体现我们的投资风格和思路。他们的商业模式能够有效解决行业三大痛点:营销费用过高,医生成本过高,医生流动性过高。而且作为一个名医共同创业的商业公司,联合丽格的管理团队非常资深,有正确的医疗理念以及很强的执行力”。

“联合丽格无论是单店的利润率,还是它的连锁模式、以及团队都是行业中的佼佼者。同时,最重要的是我们能给它提供投后的增值以及投后管理服务,帮企业提升一个档次。”

陶恩表示,对于联合丽格的投资充分体现了我们在选择专科投资标的时,需要门槛性和复制性有效平衡的投资理念。“一般来说,门槛高可复制性就低,门槛低就容易复制,我们的高门槛体现在品牌、名医、资金,还有标准化管理,而超过20家诊所及医院的规模体现了联合丽格强大的扩张能力”。

在投后管理方面,方正韩投利用资源和团队优势让项目价值最大化,投后管理对接北大方正的医疗资源、方正证券的客户资源、合作伙伴KIP在韩国的医美行业资源、以及投资团队在连锁品牌战略管理标准化方面的经验,包括人才对接等工作。

陶恩表示,无论在投资前期的尽调,还是投资决策投资过程中,他们始终把握一点,那就是对医疗本质的尊重。 

短短3年时间,联合丽格已经成为近30家的连锁机构。陶恩表示, 在2020年争取达到连锁100家的目标。

不到一年时间,方正韩投基金一期已基本完成投资,二期基金的募集也已顺利展开。

“随着二期基金规模的放大,以及我们对医疗产业形势的判断,二期基金的投资策略会有所转变,基金将更加注重于产业投资、战略性投资和并购整合的机会。”

陶恩说,中国经济处在从1.0到2.0转变的阶段,其中行业整合势在必然,投资思路的转 变将更考验团队的投后管理和行业整合能力。

“我们要打造的核心能力有几个关键点,第一是对行业的深度理解、第二是对行业的整合能力、第三是投后管理能力,还包括人才资源的发现和利用能力。”

陶恩说,除了要打造核心能力之外,方正韩投基金最重要的关键词就是“聚焦”。

“方正和生组建三年就已跻身券商直投第一梯队,我觉得很重要就是聚焦,我们从大健康需求,产业升级几个不同重点方向聚焦才能够实现弯道超车。我觉得在未来,投资机构要生存一定要有独立思考能力,对行业理解深刻,强调聚焦,对商业本质深刻的理解,否则就非常危险。”

陶恩表示,方正韩投健康产业基金未来会进一步利用北京大学、方正集团、方正证券以及韩方KIP的资源,打通商业、产业、资本,建设一个自己的生态系统,贯通利益相关方,组成一个常规的小型生态系统。